今年周期行情可谓风头正盛，金价和铜价都位于历史高位，也有人戏称这是“元素周期表”行情。特别是现货黄金涨破2470美元/盎司，再创历史上最新的记录，最高报2473美元/盎司。当前国际关系仍然以对抗为主，美国债务问题积重难返，世界格局向多元化演进，各国央行增持黄金大概率仍会持续，金价长期上涨逻辑仍在。另外，业内专家预测，2024年下半年铜价或将突破1.2万美元/吨大关，这一预期让投入资产的人和产业链相关企业纷纷关注铜市动向。

  消息面上，美国通胀进一步超预期回落，叠加鲍威尔频频“放鸽”，9月降息预期基本拉满。芝商所美联储观察工具显示，交易员预测美联储9月份降息，9月份降息25个基点至5.00%-5.25%区间的概率为93.3%

  神奇材料如何让基金经理与周期结缘？周期投资如何跟产业结合？后续还有哪些机会可关注？

  博时基金行业研究部基金经理王晗带你深入剖析周期板块，挖掘经济复苏周期中的投资机遇。

  王晗：我从小就受到比较浓重的化工行业熏陶，在经历了一次关于玻璃的调研后，让我发现，只看二手数据的资讯价格离市场是比较远，如果想成为一名真正的有研究有深度的周期研究员，就必须要到产业一线上去，向产业学习，去加深自己对产业周期大宗商品的认知。从此就开启了我自下而上的研究选股的道路。

  王晗：20年前，由于技术的原因，人工培育的钻石成色相对没那么好，比较小、也没那么白，单价也不高。随技术的进步，现在直接能做到一克拉以上的培育钻石，这时候就可以直接对比天然钻石，终端价格也显著提升，利润也相应提升。

  在这样的情况下，工业金刚石和培养钻石之间的利润差距就很明显，大部分工业金刚石厂家迅速转去做培育钻石，使得工业金刚石的供给迅速下降，导致价格明显攀升。

  王晗：我一直相信产业要比证券交易市场领先很多，而且明朗很多，我们的优势就在于证券交易市场可能比产业灵活性更好，在这个情况下，我们肯定要向产业学习，同时利用资金灵活的优势去获得超额收益。

  当产业机会到来的时候，即使是二三线的企业都能够得到很大的机遇，所以在我自己的投资框架里面，会认为产业趋势比个股选择会更重要，因为任何一个个股的成功，有着它自身独到的优势，也和当时的行业机会、企业家精神以及机遇不可分割。产业趋势可以让我们长期关注。

  王晗：铜虽然不怎么贵，但没法在人类社会当中或者在实验室中去制造铜。目前已经没有可开采和可开发的铜矿，从这个含义上来说，铜的开采和供给有限。

  我们会认为铜在未来两三年乐观的情况下，可能会呈现紧平衡的状态，而一旦供给侧出现了波动，我们可能会看到铜价可能会出现一个显而易见的变化空间。

  王晗：煤炭、建筑、电力、机械、钢铁、有色这一些行业，是我覆盖比较深入的行业，除此之外，船舶行业也是我着重关注的领域。

  船舶行业虽然严格意义上不算周期行业，但它和周期行业紧密关联，一般我们会用船来进行大宗商品（比如原油、铁矿石、铜等）的运输。当大宗商品景气度高、需求好的时候，往往运费也会上升，海运费上升就会提高造船需求，而大型船舶基本都是用钢铁来制造。所以船舶行业跟钢铁之间有着密不可分的关系。

  如果我们去看船舶的历史，会发现过去200年内，船舶行业的周期一般是25-30年，还在于钢铁的常规使用的寿命大概就25~30年，钢铁到了报废的年限，船舶自然也要走向报废。

  上一轮的船舶的高点是08年到10年，这样来算，加25~30年，大概在三五年左右会迎来下一轮的船舶的周期。在引入环保变量后，新一轮船舶行业的周期或将提前到来。

  王晗：周期行业，它天然波动性比较大，因而怎么来控制风险与回撤就更重要。我比较注重以下几个方面：

  第三，如果考虑了前面回撤的原因和我当前对基本面的判断，如果仍然觉得值得投资，会进行二次建仓，把它当成一个全新的投资来独立的看待，就不会去考虑它的沉没成本。这也是我控制回撤和追求盈利相对来说比较稳定的一个重要的纪律原则。

  王晗：我觉得任何一个人，尤其是从事投资的，一定要能够正视自己是存在缺点和不足的，尤其要认识到自己永远有不擅长的领域和不擅长的市场节奏。

  我觉得自己不是很擅长宏观择时判断，目前更多的是自下而上进行产业跟踪，会将大量的时间和精力用在对产业链景气度的跟踪上，哪个细分的行业有机会，哪个景气度可能接近于高点，这些我会去关注。

  在投资中，我不会去做宏观择时，仓位基本稳定在较高水准。具体到不擅长的细分行业，我觉得大概能分为三个，一个是大消费，一个是大医药，还有泛互联网，这一些行业我也在努力学习中。如果这个行业我没有吃透，我是不会重配的。

  我对自己的要求是，在并不擅长的行业上面跟住市场，不跑输；在擅长的领域上，力争超额收益。

  因而，在行业配置上会比较均衡，单一行业即使再看好，持仓一般也不会过多；而在不看好的行业上面，会做相应的低配处理，争取获得稳定的超额收益。